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【福汇市场观点】美债利率狂飙！大宗分化∶黄金退守4270，布油重上107；美股承压∶道指三连跌，Meta创新高
文章分类: 市场分析
发布时间: 2026-9-25
市场概述∶
周五，9月25日，全球市场在能源与利率两条主线的共振下继续承压。美联储多位官员周四集体放鹰，叠加7年期国债拍卖与财政部长债回购双双遇冷，30年期美债收益率升至2004年以来最高，10年期收益率自2007年以来首次升破5.2%关口。长端利率的飙升直接压制估值，美股三大指数收盘涨跌不一，道指连续第三日收跌。
中东局势进一步升级。也门胡塞武装周四袭击沙特多处军事目标，沙特主导联军称拦截6枚导弹。伊朗最高领袖军事顾问警告冲突可能扩大至印度洋，并称霍尔木兹海峡“永远无法恢复到以前的状态”。法国总统马克龙宣布法国将军援沙特、保护红海延布港石油设施，地缘风险溢价继续推升油价。
与此同时，中美关系释放积极信号。习近平同美国总统特朗普举行会谈，美财长称中美已同意将贸易休战协议延长至明年1月，中国商务部称双方就人工智能进行了首次对话，第八轮经贸磋商达成多项共识。
经济数据及货币对市场∶
周四，美元指数最终收涨约0.1%，在101关口上方交投，连续第四个交易日走强，创近两个月最高水平。美联储官员集体放鹰是美元走强的核心推手。纽约联储主席威廉姆斯表示，通胀已连续五年高于目标，能源价格高企与AI投资带动的需求使控制通胀仍需付出更多努力，年底前再度加息是“合理的思路”。费城联储主席保尔森表示若经济走势符合预期，“可能需要适度进一步收紧政策”。克利夫兰联储主席哈玛克警告，美国经济正面临一系列供给冲击，通胀预期自我强化的风险上升，“通胀前景的不确定性依然极高，且风险偏向上行”。里奇蒙联储主席巴尔金则强调，广泛而持续的成本压力已加大通胀根深蒂固的风险。上述表态推动货币市场将10月加息概率计价至约70%，12月再度加息概率约为80%，市场对美联储政策终端利率的预期已明显高于联储自身点阵图所示水平。
美债市场遭遇持续性抛售。30年期美债收益率单日上行约7个基点，触及2004年以来最高水平；10年期收益率上行约8个基点至5.2%上方，为2007年以来首次。2年期收益率仅上行约2个基点，收益率曲线呈现熊市陡峭化特征。美国财政部当天规模仅40亿美元的债券回购远低于市场预期，与此前已令市场失望的5年期和7年期国债拍卖共同形成负面共振。据彭博数据，债市隐含波动率已急剧攀升，一年来首度超越股市波动率水平。Edward Jones分析师Angelo Kourkafas指出，收益率快速上行与债市波动加剧，正在对股票市场形成 “更为显著的阻力”。
汇市方面，欧元兑美元跌约0.6%至1.14附近，受美元走强及美联储鹰派预期双重压制。英镑兑美元跌约0.8%至1.32附近，连续第七个交易日走低。美元兑日元涨约0.6%至158附近，美日利差走阔持续压制日元。离岸人民币跌约130个基点至6.71附近，连续第三个交易日回撤。美国上周首次申请失业救济人数降至19.7万人，为1969年以来的最低水平之一，进一步强化了劳动力市场紧俏的叙事。
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金属&大宗商品市场∶
贵金属方面，现货黄金周四延续周三跌势，最终收跌约0.3%至4270美元附近，COMEX期金跌约0.3%。强美元与高实际利率持续压制金价，但伊朗最高领袖军事顾问警告冲突可能扩大至印度洋、并称霍尔木兹海峡“永远无法恢复到以前的状态”，避险需求部分对冲了利空，限制了黄金的下行空间。
从机构观点来看，市场对黄金中长期走势的乐观判断并未因短期回调而改变。渣打银行全球大宗商品研究主管苏基库珀在最新贵金属报告中指出，黄金与实质利率之间的传统关联正在减弱，尽管美国利率走高及美元可能走强短期内仍会令金价保持波动，但去美元化、货币贬值担忧以及市场干预风险等结构性力量正在为金价构筑坚实底部。该行预测黄金第四季度均价约为每盎司4650美元，并认为若金价短期回落至4100至4400美元区间，将视为吸纳机会。道明证券全球大宗商品策略主管巴特梅莱克表示，市场将越来越把贵金属的回落视为“买进黄金的机会”。Mysteel在最新研报中将资产确定性排序为铜＞人民币＞黄金＞权益科技成长＞原油，铜的矿端结构性紧缺与精炼铜关税预期两条独立驱动均已发生、不依赖未来事件，基本面强于金融属性，确定性最高。
现货白银最终收跌约0.9%至64美元下方，工业属性放大下行弹性，金银比价继续走阔。
原油方面，国际油价周四连续第二日上涨。布伦特原油前月合约收复每桶100美元上方，最终收涨约3.5%至107美元附近；WTI原油收涨约1.9%至94美元附近。油价日内走势剧烈震荡。据路透报道，市场流传美国与伊朗正探索阶段性重开霍尔木兹海峡协议的消息，内容包括伊朗重开海峡、美国解除经济封锁，油价随即急跌。然而不到一小时后，一位与伊朗官方接近的记者予以否认，称“路透报道是假的，目的是控制油价┅┅没有任何谈判正在进行”，油价旋即收复跌幅。
实物市场信号同样表明供应端高度紧张。即期布伦特原油现货价格重返每桶125美元以上，期货升水结构显示近远月价差高达18美元。胡塞武装周四称袭击沙特多处军事目标，沙特主导联军同日称拦截6枚导弹。马克龙宣布法国将军援沙特、保护红海延布港石油设施。高盛在最新报告中指出，若原油价格维持高位，中国未来几个月的原油进口可能仍较低迷，从而限制油价进一步上涨，预计中国第四季度石油进口量仅较第三季度温和增加约每日60万桶。
工业金属方面，LME期铜微涨约0.2%至14600美元上方，锌涨约1.6%领涨，铅涨约0.7%，镍涨约0.3%，锡和铝小幅走低。铜价在美元走强与需求担忧间拉锯，但供应端扰动与中国低库存仍提供底部支撑。
智利Escondida铜矿罢工风险升温，海外铜矿供给扰动预期增强。国内铜精矿现货加工费持续下行，冶炼企业现货亏损扩大。方正中期期货指出，矿端紧缺与国内低社库带来底部支撑，但下游需求偏弱，宏观压力仍存，短期或偏震荡运行。加拿大皇家银行资本市场分析师在报告中表示∶“买家愿意支付溢价以更快锁定金属”，反映出实物市场的紧张格局。LME铜价今年迄今上涨约18%，主要消费国中国在9月25日及10月1日至7日公共假期前展现出强劲需求迹象。
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全球股市∶
美股方面，周四三大指数涨跌不一，道指连跌三日。长端利率飙升压制估值，但Meta等科技巨头逆势走强，标普500收盘基本持平但内部结构分化明显，多数成分股下跌。
道指收跌约0.31%至51350点附近，为连续第三个交易日收跌。公用事业板块以约1%的跌幅领跌，材料板块跌约1%。
标普500指数基本收平至7704点附近，11大板块七跌四涨，通信服务涨约1.9%领涨，医疗保健涨约0.7%。
纳指微涨至26939点附近。Meta涨约4.5%创近一年新高，当月涨幅超30%，市场对其AI智能体Muse的乐观情绪持续发酵。英特尔涨约3.9%，谷歌涨约1.3%。甲骨文跌约3.5%，盘前突发“不可抗力”通知，因担忧3000亿美元数据中心项目延期，信用违约互换利差升至历史新高。博通跌约1.3%。存储链分化，美光科技涨约0.8%，西部数据跌约4.9%，闪迪跌约3.5%，SK海力士跌约1.5%。CoreWeave涨约3.7%，Moderna涨约7%。
科技巨头方面，Meta涨约4.5%领涨，谷歌涨约1.3%；微软跌约0.5%，特斯拉跌约0.6%，英伟达跌约0.4%，苹果跌约0.3%。
中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌约0.7%。
日经指数方面，日经225指数结束三连休后复牌收涨约0.8%至65500点附近，芯片相关个股领涨，海外科技股情绪回暖提供支撑。
港股方面，恒生指数跌约0.29%至24761点附近，恒生科技指数跌约0.41%。原材料与医疗保健板块跌幅居前，洛阳钼业、宁德时代等承压。
A股方面，三大指数集体大跌。沪指跌约1.22%至3888点附近，深证成指跌约2.34%，创业板指跌约2.68%。沪深两市成交1.65万亿元，较上一交易日缩量逾1100亿元，超4300只个股下跌。有色金属、PCB与光模块等算力硬件方向领跌，机器人产业链在特斯拉量产审厂推进的带动下逆势掀起涨停潮，福建本地股午后异动，石油、煤炭与银行股相对抗跌。
欧股方面，主要股指全线下跌。德国DAX跌约0.6%，法国CAC40跌约0.5%，英国富时100跌约0.2%。
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今日市场亮点与关键事件
- 美联储官员集体放鹰，加息预期大幅升温。 纽约联储主席威廉姆斯称年底前再度加息是“合理的思路”，费城联储主席保尔森表示可能需要适度进一步收紧，克利夫兰联储主席哈玛克警告通胀预期自我强化风险上升，里奇蒙联储主席巴尔金强调成本压力已加大通胀根深蒂固风险。市场对10月加息概率计价至约70%，12月再度加息概率约80%。
- 美债抛售加剧，长端收益率创数十年新高。 30年期美债收益率触及2004年以来最高，10年期自2007年以来首次升破2%。7年期国债拍卖遇冷，财政部回购规模再度低于上限，市政债收益率创15年新高。日本10年期国债收益率冲上1996年来新高。
- 习近平同美国总统特朗普举行会谈。 美财长称中美已同意将贸易休战协议延长至明年1月。中国商务部称中美双方就人工智能进行了首次对话，第八轮经贸磋商达成多项共识。中国央行建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性。
- 胡塞武装持续袭击沙特，中东局势进一步升级。 胡塞武装周四称袭击沙特多处军事目标，沙特主导联军称拦截6枚导弹。伊朗最高领袖军事顾问警告冲突可能扩大至印度洋。马克龙宣布法国将军援沙特、保护红海延布港石油设施。
【今日重要数据】
☆17:15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；
☆21:20，2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话；
☆22:00，美国将公布9月密歇根大学消费者信心指数终值，市场预期值为47.5，前值为47.8；
☆22:00，美国将公布9月一年期通胀率预期终值，前值为4.60%。
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