【福汇市场观点】美伊博弈未解∶布油盘中跌逾3%后收红，黄金失守3900，澳联储加息澳元反跌，AMD盘后大涨，选举日悬念待解

市场概述∶

周三，11月4日，全球市场在中期选举投票日与美伊外交反复的夹击下进入新一轮定价。周二的市场提供了一个清晰的观察窗口∶油价因谈判信号而暴跌，但随后关于“美方须先回应七项条件”的报道令跌幅部分收窄，布伦特与WTI均录得7月以来最大单日跌幅。10年期美债收益率在JOLTS数据超预期后重新逼近5%关口，美元则在一个月低位企稳。

 

这种“利好兑现但不彻底”的格局，使得资产价格的分化远比指数层面的平静更为剧烈。周二美股三大指数收盘涨跌不一，道指受苹果拖累小幅收跌，标普500与纳指则在芯片股反弹的带动下收涨。但反弹的成色并不牢固——费城半导体指数虽大涨2.6%，伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon却直言，半导体股正“陷入一场信心危机”。市场并非在“相信”与“不相信”之间选择，而是在两种同样有力的逻辑之间反复摇摆∶一边是AI资本开支侵蚀自由现金流的现实担忧，另一边是云厂商积压订单与产能约束支撑的长期景气叙事。

 

今日晚间，欧元区10月CPI、美国10月ADP就业、财政部季度再融资公告以及高通财报将陆续落地，为选举日增添更多定价线索。

 

经济数据及货币对市场∶

美元指数周二在触及一个月低位后止跌企稳，最终微幅收涨，在101.8附近。9月JOLTS职位空缺意外升至752.3万，远超预期的716万，裁员率降至一年多最低，强劲的劳动力市场数据推动美债收益率回升，美元随之收复日内跌幅。

 

华侨银行策略师给出了一个值得重视的判断∶市场对油价的担忧正在降温，但整体信心依旧偏弱，能源价格回落正在重塑汇市盘面，叠加AI板块风险与美国选举不确定性，美元将持续获得支撑。这意味著美元的韧性并非来自单一利多，而是“多重不确定性并存”本身构成的一种被动优势。渣打银行则给出更具体的区间判断，预计美元指数将在101.4至102.5区间震荡，中期选举成为核心焦点。

 

美债收益率全线走高，10年期涨约5个基点至4.96%附近，重新逼近5%心理关口；2年期涨约3个基点至4.63%附近，30年期升至5.33%附近。JOLTS数据超预期是核心推手，而长端在供给压力与财政担忧下的上行斜率明显更陡。

 

摩根大通明确押注美债曲线趋陡，认为沃什近期的表态支持短端收益率温和下行以及收益率曲线趋陡，因此继续做多10年期与30年期美债的陡峭化交易。这一判断与周二市场的实际走势形成呼应。今晚财政部的季度再融资公告若确认长端发行减量、短端融资占比提升，可能边际缓解超长端的供给压力，但短端供给占比的提升也可能对货币市场利率产生上行影响——曲线形态的变化，远比单一收益率的点位更具信息含量。丹斯克银行提示，四季度融资规模符合预期，但一季度融资需求大幅抬升，4月税期前流动性可能收紧，美元环境偏紧。

 

欧元兑美元小幅走低，在1.12附近波动。美元企稳对欧元构成压制，但法国信用评级展望被下调至负面后，欧元并未出现恐慌性抛售，显示市场对欧洲财政风险的定价已较为充分。荷兰国际集团指出，欧元兑英镑在一个多月内下跌近4%，快速走出一段较大行情后可能出现盘整，但在能源价格高企令英国政策利率上升预期维持至明年初、且法国预算问题未解的情况下，预期欧元兑英镑出现重要低点还为时过早。

 

英镑兑美元在1.32附近窄幅震荡。英国央行利率决议临近，荷兰国际集团指出，英镑“交易表现相当不错”，支撑来自市场观点——高能源价格使英国央行“别无选择，只能在周四加息”。市场普遍预期英国央行将加息25个基点至4.00%，若兑现，将是本轮周期中一次“被能源价格倒逼”的加息。

 

美元兑日元在美元企稳的背景下小幅走高，日元回吐了前一日部分涨幅。美日利差仍宽，但日本当局对弱日元的警惕姿态限制了汇价的上行空间。离岸人民币在6.67附近小幅走弱，回吐了前一日部分涨幅，中美元首共识及降税安排仍为人民币提供中长期支撑。

 

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金属&大宗商品市场∶

现货黄金周二承压回落，盘中一度跌破3900美元关口，最终收跌约0.4%在3930美元附近。强劲的JOLTS数据推升美债收益率与美元，无息资产的吸引力随之下降。

 

世界黄金协会三季度报告提供了关键的数据锚点∶三季度全球央行净购金321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高；实物黄金ETF净流入211吨，推动ETF持仓总量攀升至4256吨的历史新高。协会资深市场分析师路易丝斯特里特指出，地缘政治风险与市场对财政可持续性的担忧推动机构资金大举回流黄金ETF，央行购金仍是黄金需求的重要支柱。协会中国区CEO王立新的观点尤其值得关注∶投资者需要从交易型思维转向配置型思维，黄金价格若要进一步上涨，需要供需关系变化作为支撑，单纯讨论价格点位意义有限。这意味著，在央行购金与ETF流入提供底部支撑的同时，金价短期仍难以摆脱利率预期的牵引。

 

现货白银收跌约1.7%在49.8美元附近，重新跌回50美元关口下方。工业属性在利率走高环境中放大了下行弹性，金银比价在前期极端走阔后仍处高位。白银的光伏与电子需求仍为中期提供底部支撑，但在宏观利率压力缓解之前，其高贝塔特征意味著波动率将继续高于黄金。

 

WTI原油周二窄幅震荡，最终微幅收涨在96美元附近。市场在中东停火斡旋进展与军事摩擦之间剧烈拉锯∶卡塔尔协调的美伊外交接触持续推进，特朗普宣布年底停止对以色列40亿美元军援，但伊朗坚持美方先完整回应其七项条件才会开放霍尔木兹海峡，特朗普同时承认美军对伊朗一处防空设施发动了“小规模攻击”。

 

广发期货判断，当前油价面临的是“地缘溢价仍有出清空间、但实货托底尚未消失”的格局，今日的大幅回落标志著定价逻辑由“地缘溢价主导的单边偏强”转向“溢价退潮与基本面边际转弱共振的震荡回落”，短期油价重心下移概率较大，但节奏上或呈现“急跌—修复—再定价”的反复。

 

布伦特原油收涨约0.2%在104.4美元附近，盘中一度跌超3%后收复大部分跌幅。伊朗“两天计划”的博弈仍在继续，美方履约、海峡开放、谈判重启的先后顺序是核心分歧。信达期货补充了关键的供给侧数据∶霍尔木兹海峡的石油流量仍只有战前的49%，约每日846万桶，经富查伊拉与阿曼的替代路线装载量则比战前高出36%；EIA已将2026年全球原油需求预测进一步下调至同比下降197万桶/日，IEA的预测为下降260万桶/日。供给的“部分恢复”与需求的“持续下修”并存，意味著油价在95至100美元区间的震荡并非暂时现象，而是多空力量在缺乏决定性催化剂时的均衡态。

 

工业金属方面，LME基本金属周二全线下跌。期铜跌约2.2%至14036美元附近，期锡重挫约4.5%领跌，期铝、期锌、期镍同步走低。美元走强与美债收益率攀升是直接压力，但铜的矿端供应紧张格局未改——进口铜精矿现货加工费已跌至深度负值，凸显原料紧张，中国国内库存处于历史低位。

 

机构研报指出，尽管铜铝终端需求短期偏弱，但库存持续去化反映供应端收缩更为显著，铜矿供应刚性、铝产能接近天花板、锡冶炼开工率创历史新低，共同构成价格托底逻辑。这一逻辑的特别之处在于，它并不依赖需求爆发的叙事，而是建立在“供给弹性消失”与“库存缓冲耗尽”的客观事实上——在宏观情绪反复的环境中，这种供给约束提供的底部支撑往往比需求预期更为可靠。锡的暴跌更多反映前期涨幅过快后的多头平仓，而非基本面逆转。

 

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全球股市∶

美股道指周二收跌约0.4%，报51787点附近。苹果跌近2%是最大拖累，其财报虽超预期，但内存成本高企、毛利率收窄、在华业绩逊色及服务增速放缓令股价承压。能源与必需消费板块走弱，但芯片股的反弹部分限制了道指的跌幅。道指在中期选举投票日前的弱势，反映出传统蓝筹对政策不确定性的敏感度高于成长股。

 

标普500指数收涨约0.4%，报7569点附近，结束三连跌。科技与通信服务板块领涨，AI相关板块在连续三日抛售后出现反弹，费城半导体指数大涨2.6%成为核心推力。标普500的反弹更多是超跌后的技术性修复，而非风险偏好的全面回暖，市场广度依然偏窄。

 

纳指收涨约0.8%，报25372点附近。纳斯达克100涨约0.7%，此前较10月高点跌逾10%进入技术性调整后，周二的反弹标志著阶段性企稳。美国银行给出了一个反直觉的判断∶如果可变现的AI需求依然强劲，而产能增速放缓，实际上可能延长而非缩短景气周期；较低的资本开支可以减少过度建设、维持稀缺性、延长每股收益周期，并支撑更高的估值倍数。美银同时指出，超大规模云厂商的长期合同积压合计已达2.5万亿美元，AWS、Azure与谷歌云的增速分别达到39%、49%与100%。但野村证券的立场更为直接∶市场将大型科技公司负自由现金流误读为“AI不赚钱”，这是对利润与现金流概念的根本性混淆。

 

芯片股周二全线反弹，费城半导体指数大涨约2.6%，结束三日连跌。美光科技涨约2.6%，闪迪涨约4.8%，AMD涨约3.7%，博通涨约3.1%，英伟达涨约2.3%、总市值重回5万亿美元上方。甲骨文涨约5.9%，前一交易日刚因约200亿美元股债发行跌近9%，市场对AI融资的担忧出现短期缓和。算力租赁公司弹性更大，CoreWeave涨约7.2%，Nebius涨约7.3%。盘后AMD发布Q3财报，营收增45%超预期，数据中心收入近翻倍至85亿美元，Q4指引提速再创新高，盘后大涨近8%，成为继英特尔之后AI硬件叙事的又一次关键验证。

 

科技巨头方面，苹果收跌约1.9%，报331.9美元附近，盘前一度跌超5%，财报后的“利好出尽”与在华业务疲软是主因。Meta吸引到六个月来首次债券发行的稳健需求，募资150亿美元，显示信用市场对优质AI资产的融资需求仍在。七巨头指数四天来首次跑赢标普500。

 

中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨约0.2%，京东涨约2.3%，晶科能源涨近8%，大全新能源涨近5%，在美股分化中表现相对平稳。中概股的韧性部分源于中国央行稳市场政策信号的延续，以及中美经贸关系改善预期对风险偏好的托底。

 

日经指数因文化日休市一日。

 

港股周二收涨约0.6%至23525点附近，恒生科技指数涨约0.7%至3867点附近，三大指数连升三日，北水净流入规模为五个月最大。餐饮、乳制品等消费板块领涨，海底捞涨约6.4%、牧原股份涨约6.4%，但算力硬件方向集体下挫，光通信与PCB概念领跌。港股与美股科技股的背离显示出南向资金与本地情绪提供了一定缓冲。

 

A股周二沪指收跌约0.8%至3608点附近，盘中一度失守3600点后收窄；创业板指跌约2.7%，科创50跌近4%，算力硬件深度回调，两市成交1.72万亿元。半导体、元件、消费电子应声下挫，创业板指最狠时砸至2376点，把前一日涨幅吐回大半。A股的调整与美股芯片股前夜的疲软形成跨市场共振，但白酒与部分影视游戏股仍有表现，显示内部并非全面撤退。中国央行稳市场政策信号的延续，是A股相对韧性的背景。

 

欧股周二全线收跌，欧洲STOXX 600跌约0.5%至645.7点附近。英国富时100跌约1.0%，德国DAX跌约0.3%，法国CAC40跌约0.2%。选举观望情绪与AI融资担忧共同压制欧股，能源与银行板块相对承压，但跌幅整体可控。欧洲市场对美伊局势的直接敏感度低于美股，但其对能源成本与利率预期的暴露则更为集中——这种“间接但持续”的压力，可能比美股的剧烈波动更难在短期内消化。

 

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今日市场亮点与关键事件

• 美国9月JOLTS职位空缺意外升至3万，远超预期，裁员率降至一年多最低。劳动力市场韧性推升美债收益率与美元，黄金承压，同时也强化了“美联储短期内难以转向宽松”的定价，对成长股估值构成隐性压制。
• 美国中期选举3日举行正式投票。丹斯克银行分析师指出，初步结果4日出炉，最终结果可能耗时数周；预测市场看好民主党拿下众议院，参议院胜选概率约76%。选举结果对美元的影响并非单向∶若带动美债收益率下行、政策不确定性降低，亚洲货币将得到支撑；若通胀担忧再度抬头，美元则维持强势。
• 美国财政部今晚发布季度再融资公告。丹斯克银行提示，四季度融资规模符合预期，但一季度融资需求大幅抬升，4月税期前流动性可能收紧，美元环境偏紧。长端与短端供给结构的变化，将是收益率曲线下一阶段形态的关键变量。
• 澳洲联储加息25个基点至85%，为2008年以来最高，六名委员赞成、三名主张维持不变，分歧较9月明显扩大。道明证券的解读值得重视∶本次决议更偏向“有条件暂停”，而非开启新一轮加息周期；63的分歧投票、增长展望转弱、删除明确进一步加息指引，预示央行将长时间维持利率不变，基准情景下最早降息时点为2027年11月。法兴银行则从汇率角度指出，澳元兑美元的核心驱动是工业金属价格，而非澳联储与美联储的利差。
• 高通将于今晚美股盘后公布财报，市场预期Q4营收约101亿美元、调整后EPS约16至2.17美元。在英特尔指引暴雷、AMD以强劲指引过关之后，高通面临的是同一道考题∶在AI资本开支叙事动摇的背景下，一家以手机芯片为基本盘的巨头，能否用汽车与数据中心的增量故事，证明自己不在“周期见顶”的名单之内。

 

【今日重要数据】

☆18:00，欧元区将公布10月CPI数据，市场预期年率为4%，前值为3.80%；市场预期月率为0.30%，前值为0.60%；
☆21:15，美国将公布10月ADP就业人数，市场预期值为6.9万人，前值为9万人；
☆21:30，美国财政部发布季度再融资公告；
☆23:30，美国将公布至10月30日当周EIA原油库存、库欣原油库存、战略石油储备库存
☆次日05:00，高通于美股盘后公布财报。?

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